Největší flash crash na forexu. Může se podobná situace opakovat?

Na začátku roku 2015 zažili forexoví obchodníci na měnovém páru EURCHF jednu z nejdivočejších událostí. Co vlastně vedlo Švýcarskou národní banku k tomu, aby způsobila největší flash crash v historii forexu? A může se podobná událost na trhu opakovat?

To, co v roce 2015 předvedla Švýcarská národní banka (SNB), byl bezprecedentní krok, který šokoval všechny účastníky trhu. Zarážející byl zejména fakt, že událost, která nakonec vedla k miliardovým ztrátám, způsobila centrální banka, jejíž základním úkolem by měla být právě udržování cenové stability, a přitom brát ohled na ekonomický vývoj.

Dobrý začátek

Švýcarsko si jako jedna z mála zemí v Evropě stále ponechalo svou měnu, díky čemuž může SNB ovlivňovat zmiňovanou cenovou stabilitu v zemi a tím částečně „kontrolovat“ ekonomický vývoj v zemi. Jelikož jde o exportně zaměřenou ekonomiku, mělo posilování eura vůči švýcarskému franku v prvních letech po zavedení společné evropské měny pozitivní vliv na export ze země, který dosahoval rekordních hodnot.

Na grafu níže je vidět, že do října roku 2007 euro vůči švýcarskému franku posilovalo a dostalo se až na hodnotu 1,6829. Ve druhé polovině 2007 ale začala hypoteční krize v USA, která nakonec přerostla v celosvětovou finanční krizi a největší ekonomickou recesi od roku 1929. Investoři po celém světě reagovali různě, jedním z typických projevů chování v době krize je ale přesouvání aktiv do tzv. bezpečných přístavů, mezi něž patří i švýcarský frank.

Silný frank, slabá ekonomika

Výsledkem bylo výrazné posilování švýcarského franku vůči společně evropské měně, přičemž do září 2011 euro vůči CHF ztratilo až 36 % své hodnoty. To vedlo k propadu exportů do zemí eurozóny a zároveň to mělo velmi nepříznivý vliv na ekonomiku země, protože exporty tvořily v té době kolem 70 % HDP země.

Poté, co se kurz EURCHF dostal až blízko k paritě a v srpnu 2011 se obchodoval kolem hodnoty 1,0365, se Švýcarská národní banka rozhodla konat. V září 2011 tak navázala kurz švýcarského franku vůči euru na hodnotu 1,2000, aby pomohla svým exportérům a své ekonomice. Jak je vidět na dalším obrázku, kurz se prakticky okamžitě dostal na hladinu kolem 1,2000 a tam se v následujících letech s mírnými výkyvy také pohyboval. Pomohlo to také švýcarským exportům, takže všechno vypadalo dobře.

Miliardy franků a problémy na cestě

SNB ale na udržení tohoto kurzu musela tisknout neuvěřitelné objemy nových franků a dávat je na trh, aby oslabovala svou měnu. Do konce roku 2014 tak suma rezerv v cizích měnách činila neuvěřitelných 480 miliard dolarů (asi 70 % HDP), přičemž více než 45 % z této sumy činilo euro. Co bylo ještě horší, v průběhu roku 2014 samotné euro výrazně oslabovalo vůči ostatním měnám (a s ním i švýcarský frank). Hodnota devizových rezerv, které SNB držela, tak rychle klesala společně s eurem a počet kritiků oslabování měny zase rychle rostl.

Optimismus traderů jako předzvěst katastrofy

SNB se však snažila kurz EURCHF na hodnotě 1,2000 držet a ještě pár dní před událostí nic nenaznačovalo, že by mělo dojít k nějaké změně jejího přístupu. To využívali také obchodníci na forexu, kteří se snažili vydělávat na krátkodobých růstech kurzu. Pokaždé, když se cena přiblížila ke hladině 1,200, otevírali dlouhé pozice, protože počítali s tím, že pod 1,2000 se cena nedostane. Situace dokonce vypadala tak, že na konci roku 2014 byl poměr dlouhých a krátkých pozic na páru EURCHF extrémních 70:1.

Forex bez likvidity? I to je možné

Není tedy divu, že když 15.1.2015 ve 4:30 ráno SNB oznámila, že s fixací na euro končí, na trhu vypukla doslova nevídaná panika. Podle společnosti FXCM, která v té době patřila mezi největší obchodníky na forexu, došlo už po jedné minutě po ohlášení SNB ke stažení prakticky veškeré likvidity ze strany velkých poskytovatelů likvidity.

Po pěti minutách dokonce vypadala situace tak, že rozdíl mezi kotacemi u dvou poskytovatelů likvidity činil v jednom momentu neuvěřitelných 5 382 pipů (kurzy byly 1,1078 a 0,5696, ale objemy prakticky nulové). Od jednoho poskytovatele likvidity dokonce přicházely v rozmezí několika sekund kotace, které se lišily o 4 550 pipů (nejdříve 0,9550, o sekundu později 0,5000). Do normálu se situace dostala asi až po hodině, ale to už tradeři a brokerské firmy počítali ztráty, které se vyšplhaly do stovek milionů dolarů. Švýcarský frank v průběhu pár minut posílil o více než 20 % a cena se nakonec „ustálila“ mírně pod hladinou parity.

Tradeři v mínusu, brokeři v insolvenci

Vzhledem k tomu, že na trzích zavládl nevídaný nedostatek likvidity, zaznamenali tradeři, kteří měli otevřené dlouhé pozice, v průběhu pár minut extrémní ztráty. Mnoho obchodníků dokonce skončilo s negativním zůstatkem a dlužilo svým brokerům nemalé peníze. Mohla za to vysoká páka, která se v obchodování na forexu běžně využívá, a také skutečnost že nebylo možné najít protistranu v tak velkém množství long pozic, u nichž se aktivovaly Stop Loss pokyny. Ty pak prakticky přestaly fungovat, stejně jako margin cally od brokerů.

Výsledkem tak byla ztráta FXCM ve výši 225 milionů dolarů (a propad ceny akcie o 90 %), Citibank hlásila ztrátu 150 milionů dolarů a společnosti Alpari UK a EXCEL Markets skončily v insolvenci, protože nebyly schopné pokrýt ztráty svých klientů. Již druhý den po události se pak ztráty klientů na forexu odhadovaly na více než 400 milionů dolarů.

Náladu investorů po celém světě poměrně výstižně ukazuje tweet serveru Zero Hedge níže, který informoval o plánované tiskové konferenci šéfa SNB s tím, že by si měl vzít neprůstřelnou vestu.

SNB PRESIDENT JORDAN TO HOLD PRESS BRIEFING AT 1:15PM IN ZURICH. Better have a bulletproof vest

— zerohedge (@zerohedge) January 15, 2015

Velké ztráty z posílení franku utrpěla také SNB, které z devizových obchodů hlásila ztrátu 47,2 miliard franků. Posilování švýcarské měny pak stálo také za poklesem exportů ze země o 2,6 % a událost měla negativní vliv také na turistický ruch a maloobchod.

O tom, proč vlastně SNB k takovému bezprecedentnímu kroku přistoupila, se vedou diskuse, ale situace pro ní už byla v době uvolnění kurzu téměř neudržitelná. Ze strany ECB se očekávalo spuštění kvantitativního uvolňování, blížily se volby v problémovém Řecku a určitě sílil tlak ze strany zájmových skupin, kterým tehdejší situace nevyhovovala.

V každém případě je dobré mít tuto událost jako silný odstrašující příklad. Přestože podobné události na forexu nejsou běžné a pravděpodobnost, že by se podobná událost v blízké budoucnosti stala, je poměrně nízká, je vaše opatrnost určitě na místě. Při otevírání pozic neustále myslete na možnost nenadálých událostí (i když je jejich pravděpodobnost velmi malá), které mohou zahýbat trhem více, než by vaše velká pozice mohla zvládnout. Správně nastavený risk management a disciplína jsou zkrátka základem, na který byste měli myslet při každém otevřeném obchodě. Obchodujte bezpečně!