Ein Vierteljahrhundert nach der Internetblase. Haben wir unsere Lektion gelernt?

Als der Nasdaq Composite Index am 10. März 2000 bei 5.048,62 Punkten schloss, erwartete kaum jemand, dass es ganze fünfzehn Jahre dauern würde, bis er dieses Niveau wieder erreichen würde. Dieser Tag markierte den Höhepunkt der Technologieblase, auf die einer der größten Einbrüche in der Geschichte der US-Aktienmärkte folgte.

Der schnelle Preisanstieg ausgewählter Technologieaktien erinnert einige Analysten an die Situation an der Wende der Jahre 1999 und 2000, als das Internet-Fieber seinen Höhepunkt erreichte, was schließlich zum Platzen der Internetblase und einem deutlichen Rückgang der Aktienmärkte führte, angeführt vom Technologieindex Nasdaq Composite. Dieser verzeichnete sein Maximum vor dem Platzen der Blase genau vor 25 Jahren, am 10. März 2000.

Zum Platzen der Internetblase trugen mehrere Faktoren bei, darunter die Verbreitung des Internets, die Verfügbarkeit von Investitionskapital, die Bereitschaft, in Unternehmen zu investieren, die keinen Gewinn auswiesen, und gleichzeitig ein beispiellos langes Wirtschaftswachstum, das Ökonomen zu der Überzeugung führte, dass in der neuen Wirtschaft kein Platz für Rezessionen sei.

Wie und warum die Blase entstand

Die Bedingungen für die Entstehung der Internetblase begannen sich Anfang der neunziger Jahre des letzten Jahrhunderts zu formieren, als sich das Internet relativ schnell ausbreitete und nicht mehr nur eine Domäne von Wissenschaftlern war, sondern immer mehr Haushalte Zugang dazu hatten. Laut dem US-Handelsministerium sollte sich die Internetnutzung im Jahr 1996 alle drei Monate verdoppeln, sodass nach dem Jahr 2000 der Internethandel ein Volumen von Hunderten Milliarden Dollar erreichen sollte. Leider verdoppelte sich die Internetnutzung in Wirklichkeit vielleicht einmal jährlich, aber die Investitionen in Netzwerke und Infrastruktur entsprachen einer viel schnelleren Entwicklung des Internets.

Die schnelle Entwicklung wurde auch durch die wirtschaftlichen Bedingungen begünstigt. Nach der letzten kurzen Rezession Anfang der neunziger Jahre beschleunigte sich das Wirtschaftswachstum Mitte der neunziger Jahre erheblich, und die Wirtschaft wandelte sich von einer industriellen zu einer technologischen. Die Arbeitsproduktivität stieg schnell, die Arbeitslosigkeit war niedrig und die Inflation sank. Ende der neunziger Jahre tauchten immer häufiger Spekulationen darüber auf, dass wir in einer "neuen Wirtschaft" leben. Die Entwicklung von Technologien, die einen positiven Einfluss auf das Wirtschaftswachstum haben sollten, sollte ein stetiges Wachstum ohne Rezessionen gewährleisten. Die Investitionen wurden auch durch niedrige Zinssätze und die Senkung der Kapitalertragssteuer von 28 % auf 20 % unterstützt.

Irrationaler Überschwang

Als Beginn der Internetblase gilt allgemein der August 1995, als das Unternehmen Netscape Communications den Börsengang seiner Aktien durchführte, wobei der Aktienkurs im Laufe des ersten Tages von einem Anfangswert von 28 Dollar auf bis zu 75 Dollar stieg und bei 58,25 Dollar schloss. Auf die Möglichkeit einer Blasenbildung am Markt hatte bereits Ende 1996 der damalige Chef der US-Zentralbank, Alan Greenspan, in einer Rede am American Enterprise Institute hingewiesen, als er die heute legendäre Aussage über "irrationale Überschwänglichkeit" (irrational exuberance) machte. Trotz des Rückgangs der Märkte am Tag nach der Konferenz stand das Wachstum jedoch erst am Anfang.

In den folgenden Jahren gab es einen regelrechten Boom bei Investitionen in Technologieunternehmen, und wer kein Geld in Technologien hatte, war quasi nicht existent. Praktisch jedes Unternehmen, das etwas mit dem Internet zu tun hatte, konnte sich sicher sein, dass das Interesse an seinen Aktien groß sein würde. Obwohl die meisten von ihnen gerade erst anfingen, achteten die Investoren nicht auf die Fundamentaldaten und die finanzielle Gesundheit der Unternehmen, sondern hauptsächlich darauf, wie viele neue Kunden das Unternehmen in Zukunft gewinnen würde.

Die Unternehmen generierten keinen Gewinn und benötigten daher Investitionen, und der Börsengang war für sie oft der ideale Weg, um Mittel zu beschaffen. Die Mehrheit der neuen Börsengänge an den amerikanischen Märkten vor 1999 waren Internetunternehmen, und allein im ersten Quartal 2000, als die Blase ihren Höhepunkt erreichte, kamen 91 neue Unternehmen an die Börse. Fast 40 % des Risikokapitals floss damals in Internetunternehmen.

Hunderte Prozent pro Jahr

Das Internet-Fieber erreichte 1999 seinen Höhepunkt, zu dieser Zeit war die Situation an den Märkten aus heutiger Sicht jedoch wirklich alarmierend, und viele Ökonomen und Analysten warnten bereits vor einer möglichen Blase. Die Aktien des Unternehmens Qualcomm stiegen in einem Jahr um 2.619 %, wobei in diesem Jahr bis zu 20 große Unternehmen eine Wertsteigerung von über 900% verzeichneten. Das Unternehmen VA Linux Systems brachte im Dezember 1999 seine Aktien zu einem Preis von 30 Dollar pro Aktie an die Börse, wobei der Kurs im Laufe des ersten Tages auf bis zu 299 Dollar kletterte und schließlich mit einem Gewinn von 698% an einem Tag bei 239 Dollar pro Aktie schloss. Es ist zwar wahr, dass die beiden genannten Unternehmen bis heute existieren, aber die meisten Unternehmen, die ihren Aktionären unglaubliche Gewinne bescherten, gerieten schließlich in Vergessenheit.

Der Anstieg der Aktienkurse von Technologieunternehmen führte zu einer schnellen Stärkung des Technologieindex Nasdaq Composite, der am 10. März 2000 sein Intraday-Maximum von 5.132,52 Punkten erreichte und schließlich bei 5.048,62 Punkten schloss. Seit Anfang 1995 war der Index um mehr als 570 % gestiegen. Allein im Jahr 1999 legte der Index über 85% zu. Der darauf folgende Absturz war jedoch ebenso schnell.

Der Anfang vom Ende

Anfang 2000 beschloss die amerikanische Fed unter der Leitung von Greenspan, den Leitzins ziemlich deutlich anzuheben, um den Anstieg der Inflation zu verhindern, was sich ziemlich negativ auf die Märkte und Investitionen auswirkte. Die negative Stimmung an den Märkten wurde auch durch die Gerichtsentscheidung verstärkt, dass sich Microsoft wie ein Monopol im Bereich der Betriebssysteme und Internetbrowser verhält und damit den Wettbewerb schädigt.

Eine weitere schlechte Nachricht war die Rezession in Japan, die Befürchtungen über einen Nachfragerückgang und einen Gewinnrückgang vor allem bei Technologieunternehmen auslöste, für die Japan ein starker Markt war. Eine weitere schlechte Nachricht war das Scheitern des Plans zur Fusion von eBay und Yahoo. Den Investoren wurde immer mehr bewusst, dass ein großer Teil der Technologieunternehmen nicht in der Lage war, Gewinne zu erzielen, und in den folgenden Monaten kam es zum Zusammenbruch mehrerer großer Unternehmen in diesem Segment, wie Pets.com, Boo.com, Worldcom usw. Einige große Unternehmen, die Gewinne erzielen konnten, setzten zwar ihre Tätigkeit fort, aber der Preis ihrer Aktien verlor in den folgenden Monaten deutlich an Wert.

Zurück erst nach 15 Jahren

Der Nasdaq-Index erreichte also am 10. März 2000 sein Maximum bei den erwähnten 5.048,62 Punkten, und dann kam der Absturz. Alle oben genannten Faktoren führten nach und nach zu Panikverkäufen, von denen sich der Nasdaq-Index lange nicht erholen konnte und am 10. Oktober 2002 seinen Tiefpunkt bei 1.108,49 Punkten erreichte. Noch im Mai 2007 lag er bei der Hälfte des Wertes vom März 2000, und da im Jahr 2009 die Finanzkrise zuschlug, die einen weiteren Absturz bedeutete, erreichte er erst am 23. April 2015 wieder den Wert vom März 2000, als er bei 5.056,06 Punkten schloss.

Die meisten der heutigen jungen Trader können sich wahrscheinlich nicht an den Einbruch des Nasdaq Composite Index im Jahr 2000 erinnern, aber diejenigen, die sich an diese Zeit erinnern, können gewisse Parallelen zur heutigen Entwicklung und zum Anstieg der Aktien von Unternehmen im Bereich der künstlichen Intelligenz finden. Der große Boom rund um KI zwingt die Investoren noch nicht, Aktien wertloser Unternehmen zu kaufen, die von dem Investitionsappetit unerfahrener Investoren profitieren würden. Eine Portion Geduld, besonders in der heutigen Zeit, in der ein möglicher Handelskrieg (die tatsächlichen Konflikte in der Ukraine und im Nahen Osten erwähnen wir gar nicht) vielen Optimisten an den Märkten Kopfzerbrechen bereiten könnte, ist aber sicherlich angebracht. Handeln Sie sicher!