Un cuarto de siglo desde la burbuja dot-com. ¿Hemos aprendido la lección?

Cuando el índice compuesto Nasdaq cerró en 5.048,62 puntos el 10 de marzo de 2000, pocos esperaban que volviera a alcanzar ese nivel después de quince largos años. Aquel día marcó el punto álgido de la burbuja tecnológica, seguido de una de las mayores caídas de la historia de los mercados bursátiles estadounidenses.

La rápida subida de los precios de determinados valores tecnológicos empieza a recordar a algunos analistas la situación vivida entre 1999 y 2000, cuando la fiebre de Internet estaba en su apogeo, lo que acabó provocando el estallido de la burbuja de las puntocom y una importante caída de los mercados bursátiles, encabezados por el índice tecnológico Nasdaq Composite. Alcanzó su punto álgido antes de que estallara la burbuja, hace exactamente 25 años, el 10 de marzo de 2000.

Varios factores contribuyeron al estallido de la burbuja de Internet, entre ellos su difusión, la disponibilidad de capital de inversión, la voluntad de invertir en empresas que no obtenían beneficios y el crecimiento económico sin precedentes que llevó a los economistas a creer en una nueva economía sin espacio para las recesiones.

Cómo y por qué se creó la burbuja

Las condiciones para la burbuja de Internet empezaron a perfilarse a principios de los años 90, cuando Internet empezó a expandirse con bastante rapidez, de modo que ya no era dominio exclusivo de los científicos, sino que podía acceder a ella un número cada vez mayor de hogares. En 1996, según el Departamento de Comercio de EE.UU., el uso de Internet se duplicaba cada tres meses, de modo que en el año 2000 el negocio de Internet ascendía ya a cientos de miles de millones de dólares. Desgraciadamente, en realidad el uso de Internet se duplicaba quizá una vez al año, pero la inversión en redes e infraestructuras se correspondía con un crecimiento mucho más rápido de Internet.

Las condiciones económicas también favorecieron un rápido desarrollo. Tras la última breve recesión de principios de los 90, el crecimiento económico repuntó mucho a mediados de esa década, y la economía pasaba de ser industrial a tecnológica. La productividad laboral aumentaba rápidamente, el desempleo era bajo y la inflación descendía. A finales de los 90 se especulaba cada vez más con que vivíamos en una «nueva economía». Se suponía que el desarrollo de la tecnología, que supuestamente tendría un efecto positivo en el crecimiento económico, garantizaría un crecimiento constante sin recesiones. La inversión también se vio favorecida por los bajos tipos de interés y la reducción del impuesto sobre las plusvalías del 28% al 20%.

Exuberancia irracional

En general, se considera que el comienzo de la burbuja de Internet fue en agosto de 1995, cuando Netscape Communications hizo una OPV de sus acciones, cuyo precio subió de 28 dólares iniciales a 75 dólares en el primer día, cerrando a 58,25 dólares. La posibilidad de una burbuja en el mercado ya había sido planteada a finales de 1996 por el entonces jefe del banco central estadounidense, Alan Greenspan, en un discurso en el American Enterprise Institute, cuando utilizó la ya legendaria frase «exuberancia irracional». Sin embargo, a pesar de la caída del mercado el segundo día de la conferencia, la subida no había hecho más que empezar.

En los años siguientes, la inversión en empresas tecnológicas se disparó literalmente, y quien no tenía dinero en tecnología era como si hubiera desaparecido. Prácticamente cualquier empresa que tuviera algo que ver con Internet tenía garantizado un gran interés por sus acciones. Aunque la mayoría de ellas no eran más que start-ups, los inversores no se fijaban en los fundamentos y la salud financiera de las empresas, sino en cuántos nuevos clientes conseguiría la empresa en el futuro.

Las empresas no generaban beneficios, por lo que necesitaban inversiones, y salir a bolsa era a menudo la forma ideal de obtener fondos. La mayoría de las nuevas OPI en los mercados estadounidenses antes de 1999 eran empresas de Internet, y sólo en el primer trimestre de 2000, cuando la burbuja ya estaba en su punto álgido, se sumaron 91 OPI al mercado. Casi el 40% del capital riesgo de aquella época se destinó a empresas de Internet.

Cientos por ciento al año

La fiebre de Internet alcanzó su punto álgido en 1999, pero la situación del mercado ya era alarmante desde el punto de vista actual y muchos economistas y analistas ya habían advertido de una posible burbuja. Las acciones de Qualcomm subieron un 2.619% en un año, y hasta 20 grandes empresas se revalorizaron más de un 900% ese año. VA Linux Systems cotizó sus acciones a 30 dólares por acción en diciembre de 1999, llegando a subir hasta 299 dólares el primer día, y cerrando finalmente con una revalorización del 698% en el día, a 239 dólares por acción. Si bien es cierto que las dos empresas mencionadas siguen existiendo hoy en día, la mayoría de las empresas que generaron increíbles beneficios para sus accionistas acabaron finalmente en el olvido.

La subida de los precios de las acciones de las empresas tecnológicas provocó una rápida revalorización del índice tecnológico Nasdaq Composite, que alcanzó su máximo intradiario de 5.132,52 puntos el 10 de marzo de 2000 y cerró finalmente en 5.048,62 puntos. Desde principios de 1995, el índice ha subido más de un 570 %. Sólo en 1999, el índice sumó más de un 85%. Sin embargo, el descenso posterior fue igual de rápido.

El principio del fin

A principios de la década de 2000, la Reserva Federal estadounidense, dirigida por Greenspan, decidió subir los tipos de interés de forma bastante significativa para evitar que aumentara la inflación, lo que tuvo un impacto bastante negativo en los mercados y la inversión. El ánimo negativo de los mercados también se vio alimentado por una decisión judicial según la cual Microsoft se comportaba como un monopolio en el campo de los sistemas operativos y los navegadores de Internet, perjudicando así a la competencia.

Otra mala noticia fue la recesión en Japón, que hizo temer una caída de la demanda y de los beneficios, sobre todo para las empresas tecnológicas, cuyo mercado fuerte era Japón. Otra mala noticia fue el fracaso del plan de fusión de eBay y Yahoo. Los inversores empezaron a darse cuenta cada vez más de que un gran número de empresas tecnológicas eran incapaces de obtener beneficios y en los meses siguientes se hundieron varias grandes empresas que operaban en este segmento, como Pets.com, Boo.com, Worldcom, etc. Algunas de las grandes empresas que fueron capaces de generar beneficios siguieron adelante, pero el precio de sus acciones perdió significativamente en los meses siguientes.

Volver en 15 años

De este modo, el índice Nasdaq alcanzó su máximo el 10 de marzo de 2000, con el mencionado valor de 5.048,62 puntos, y a continuación comenzó el declive. Todos estos factores condujeron gradualmente a una venta de pánico de la que el índice Nasdaq fue incapaz de recuperarse durante mucho tiempo y tocó fondo el 10 de octubre de 2002 en 1.108,49 puntos. En mayo de 2007 todavía estaba a la mitad del nivel de marzo de 2000, y como la crisis financiera llegó en 2009, lo que supuso una nueva caída, no recuperó el nivel de marzo de 2000 hasta el 23 de abril de 2015, cuando cerró en 5.056,06 puntos.

La mayoría de los jóvenes traders de hoy en día probablemente no recuerden la caída del Nasdaq Composite en 2000, pero los que sí recuerdan ese periodo pueden encontrar algunos paralelismos con el desarrollo y el crecimiento actuales de las acciones de las empresas de IA. El gran auge en torno a la IA aún no ha obligado a los inversores a comprar acciones de empresas sin valor para alimentar el apetito inversor de los inversores poco sofisticados. Pero una dosis de paciencia, especialmente en estos tiempos en los que una posible guerra comercial (por no hablar de los conflictos reales en Ucrania y Oriente Medio) podría dar a muchos optimistas un dolor de cabeza en los mercados, es sin duda necesaria. ¡Opere con seguridad!