Um quarto de século desde a bolha das “dot-com”. Teremos aprendido a lição?

Quando o índice Nasdaq Composite fechou em 5.048,62 pontos em 10 de março de 2000, poucos esperavam que voltasse a atingir esse nível após quinze longos anos. Esse dia marcou o pico da bolha tecnológica, seguido de uma das maiores quedas na história dos mercados bolsistas dos EUA.

A rápida subida dos preços das acções tecnológicas selecionadas começa a fazer lembrar a alguns analistas a situação na viragem de 1999 para 2000, quando a febre da Internet estava no seu auge, o que acabou por levar ao rebentamento da bolha dot-com e a uma queda significativa dos mercados bolsistas, liderada pelo índice tecnológico Nasdaq Composite. Este índice atingiu o seu pico antes do rebentamento da bolha há exatamente 25 anos, em 10 de março de 2000.

Vários factores contribuíram para o rebentamento da bolha da Internet, incluindo a disseminação da Internet, a disponibilidade de capital de investimento, a vontade de investir em empresas que não estavam a ter lucros e o crescimento económico sem precedentes que levou os economistas a acreditar numa nova economia sem espaço para recessões.

Como e porquê a bolha foi criada

As condições para a bolha da Internet começaram a tomar forma no início da década de 1990, quando a Internet começou a expandir-se muito rapidamente, deixando de ser apenas do domínio dos cientistas e passando a ser acedida por um número crescente de agregados familiares. Em 1996, segundo o Departamento do Comércio dos Estados Unidos, a utilização da Internet duplicava de três em três meses, de modo que, em 2000, o negócio da Internet já ascendia a centenas de milhares de milhões de dólares. Infelizmente, na realidade, a utilização da Internet duplicava talvez uma vez por ano, mas o investimento em redes e infra-estruturas correspondia a um crescimento muito mais rápido da Internet.

As condições económicas também favoreceram o rápido desenvolvimento. Após a última breve recessão no início da década de 1990, o crescimento económico aumentou muito em meados da década de 1990 e a economia estava a mudar de industrial para tecnológica. A produtividade do trabalho estava a aumentar rapidamente, o desemprego era baixo e a inflação estava a diminuir. No final da década de 1990, especulava-se cada vez mais que estávamos a viver numa “nova economia”. O desenvolvimento da tecnologia, que supostamente teria um efeito positivo no crescimento económico, deveria assegurar um crescimento constante sem recessões. O investimento foi também favorecido pelas baixas taxas de juro e pela redução do imposto sobre as mais-valias de 28% para 20%.

Exuberância irracional

O início da bolha da Internet é geralmente considerado como sendo agosto de 1995, quando a Netscape Communications fez uma IPO das suas acções, tendo o preço das acções subido de um valor inicial de 28 dólares para 75 dólares no primeiro dia, fechando a 58,25 dólares. A possibilidade de uma bolha no mercado já tinha sido levantada no final de 1996 pelo então chefe do banco central dos EUA, Alan Greenspan, num discurso no American Enterprise Institute, quando utilizou a agora lendária frase “exuberância irracional”. No entanto, apesar da queda do mercado no segundo dia da conferência, a subida estava apenas no início.

Nos anos que se seguiram, o investimento em empresas tecnológicas explodiu literalmente, e quem não tivesse dinheiro em tecnologia estava como que perdido. Praticamente todas as empresas que tivessem alguma coisa a ver com a Internet eram alvo de um grande interesse nas suas acções. Apesar de a maior parte delas serem apenas empresas em fase de arranque, os traders não estavam a olhar para os fundamentos e para a saúde financeira das empresas, mas sim para o número de novos clientes que a empresa iria obter no futuro.

As empresas não estavam a gerar lucros, pelo que precisavam de investimento, e a abertura de capital era muitas vezes a forma ideal de angariar fundos. A maioria das novas OPI nos mercados dos EUA antes de 1999 eram empresas da Internet e, só no primeiro trimestre de 2000, quando a bolha já estava no auge, foram acrescentadas 91 OPI ao mercado. Nessa altura, cerca de 40% do capital de risco destinou-se a empresas da Internet.

Centenas de por cento por ano

A febre da Internet atingiu o seu auge em 1999, mas a situação do mercado já era alarmante do ponto de vista atual e muitos economistas e analistas já tinham alertado para uma possível bolha. As acções da Qualcomm subiram 2.619% num ano, com 20 grandes empresas a valorizarem mais de 900% nesse ano. A VA Linux Systems cotou as suas acções a 30 dólares por ação em dezembro de 1999, subindo até 299 dólares no primeiro dia e acabando por fechar com um ganho de 698% no dia, a 239 dólares por ação. Embora seja verdade que as duas empresas mencionadas ainda existem hoje, a maioria das empresas que geraram lucros incríveis para os seus acionistas acabaram por cair no esquecimento.

O aumento dos preços das acções das empresas tecnológicas levou a uma rápida valorização do índice tecnológico Nasdaq Composite, que atingiu o seu máximo intradiário de 5.132,52 pontos em 10 de março de 2000 e acabou por fechar em 5.048,62 pontos. Desde o início de 1995, o índice registou um aumento de mais de 570%. Só em 1999, o índice registou um aumento de mais de 85%. No entanto, o declínio subsequente foi igualmente rápido.

O princípio do fim

No início da década de 2000, a Reserva Federal dos EUA, liderada por Greenspan, decidiu aumentar significativamente as taxas de juro para evitar o aumento da inflação, o que teve um impacto bastante negativo nos mercados e no investimento. O clima negativo nos mercados foi também alimentado por uma decisão judicial segundo a qual a Microsoft estava a comportar-se como um monopólio no domínio dos sistemas operativos e dos programas de navegação na Internet, prejudicando assim a concorrência.

Outra má notícia foi a recessão no Japão, que suscitou receios de uma quebra da procura e dos lucros, em especial para as empresas tecnológicas, cujo mercado forte era o Japão. Outra má notícia foi o fracasso do plano de fusão entre a eBay e a Yahoo. Os traders começaram a aperceber-se cada vez mais de que um grande número de empresas tecnológicas não estava a conseguir realizar lucros e, nos meses seguintes, várias grandes empresas que operavam neste segmento, como a Pets.com, a Boo.com, a Worldcom, etc., entraram em colapso. Algumas das grandes empresas que conseguiram gerar lucros continuaram, mas o preço das suas acções perdeu significativamente nos meses seguintes.

Voltar daqui a 15 anos

Assim, o índice Nasdaq atingiu o seu pico em 10 de março de 2000, com o valor supramencionado de 5 048,62 pontos, tendo depois começado a descer. Todos os factores acima referidos conduziram gradualmente a uma venda de pânico da qual o índice Nasdaq não conseguiu recuperar durante muito tempo e atingiu o seu ponto mais baixo em 10 de outubro de 2002, com 1.108,49 pontos. Em maio de 2007, ainda se encontrava a metade do nível de março de 2000 e, com a crise financeira de 2009, que provocou uma nova queda, não recuperou o nível de março de 2000 até 23 de abril de 2015, quando fechou em 5.056,06 pontos.

A maioria dos jovens traders de hoje não se recorda provavelmente do declínio do Nasdaq Composite em 2000, mas os que se lembram desse período podem encontrar alguns paralelos com o desenvolvimento e o crescimento actuais das acções das empresas de IA. O grande boom em torno da IA ainda não obrigou os traders a comprar acções de empresas sem valor para alimentar o apetite de investimento de traders pouco sofisticados. Mas uma dose de paciência, especialmente nestes tempos em que uma possível guerra comercial (para não mencionar os conflitos reais na Ucrânia e no Médio Oriente) poderia dar a muitos optimistas uma dor de cabeça nos mercados, está certamente no lugar certo. Negoceiem com segurança!