Il più grande flash crash del forex. Può ripetersi una situazione simile?

All'inizio del 2015, i trader forex hanno assistito a uno degli eventi più impetuosi sulla coppia di valute EURCHF. Cosa ha portato la Banca Nazionale Svizzera a provocare il più grande flash crash della storia del forex? E può accadere di nuovo un evento simile sul mercato?

Quello che la Banca nazionale svizzera (BNS) ha fatto nel 2015 è stata una mossa senza precedenti che ha scioccato tutti gli operatori di mercato. Ciò che ha particolarmente colpito è stato il fatto che un evento che alla fine ha portato a perdite di miliardi di dollari sia stato causato da una banca centrale il cui compito principale dovrebbe essere proprio quello di mantenere la stabilità dei prezzi tenendo conto degli sviluppi economici.

Un buon inizio

La Svizzera è uno dei pochi Paesi europei che conserva ancora la propria moneta, il che consente alla BNS di influenzare la già citata stabilità dei prezzi nel Paese e quindi di "controllare" in parte gli sviluppi economici del Paese. Essendo un'economia orientata alle esportazioni, l'apprezzamento dell'euro rispetto al franco svizzero nei primi anni successivi all'introduzione della moneta comune europea ha avuto un effetto positivo sulle esportazioni del Paese, che hanno raggiunto livelli record.

Il grafico seguente mostra che nell'ottobre 2007 l'euro si è apprezzato rispetto al franco svizzero, raggiungendo un valore di 1,6829. Tuttavia, nella seconda metà del 2007 è iniziata la crisi dei mutui statunitensi, che si è poi trasformata in una crisi finanziaria globale e nella più grande recessione economica dal 1929. Gli investitori di tutto il mondo hanno reagito in modi diversi, ma una delle manifestazioni tipiche del comportamento in caso di crisi è lo spostamento degli asset verso beni rifugio, tra cui il franco svizzero.

Franco forte, economia debole

Di conseguenza, il franco svizzero si è apprezzato significativamente rispetto alla valuta europea, con l'euro che ha perso fino al 36% del suo valore rispetto al CHF nel settembre 2011. Questo ha portato a un calo delle esportazioni verso i Paesi dell'area dell'euro e ha avuto un effetto molto negativo sull'economia del Paese, dato che all'epoca le esportazioni rappresentavano circa il 70% del PIL del Paese.

Dopo che il tasso di cambio EURCHF si è avvicinato alla parità e ha scambiato intorno a 1,0365 nell'agosto 2011, la Banca nazionale svizzera ha deciso di intervenire. Nel settembre 2011 ha ancorato il franco svizzero all'euro a 1,2000 per aiutare gli esportatori e l'economia del Paese. Come si può vedere nella figura successiva, il tasso di cambio ha raggiunto quasi subito il livello di circa 1,2000 e vi è rimasto con leggere fluttuazioni negli anni successivi. Inoltre, ha favorito le esportazioni svizzere, per cui tutto sembrava andare bene.

Miliardi di franchi e problemi in arrivo

Ma per mantenere questo tasso di cambio, la BNS ha dovuto stampare quantità incredibili di nuovi franchi e immetterli sul mercato per indebolire la propria valuta. Così, alla fine del 2014, la somma delle riserve valutarie ammontava all'incredibile cifra di 480 miliardi di dollari (circa il 70% del PIL), con l'euro che rappresentava oltre il 45% di questa somma. Peggio ancora, nel corso del 2014 l'euro stesso si è deprezzato in modo significativo rispetto alle altre valute (e con esso il franco svizzero). Il valore delle riserve valutarie detenute dalla BNS è quindi sceso rapidamente insieme all'euro e il numero di critiche al deprezzamento della valuta è cresciuto di nuovo rapidamente.

L'ottimismo dei trader come prefigurazione di un disastro

Tuttavia, la BNS ha cercato di mantenere il tasso di cambio EURCHF a 1,2000 e fino a pochi giorni fa non c'erano segnali di un cambiamento di approccio. Questo è stato sfruttato anche dai forex trader che hanno cercato di trarre profitto dai guadagni a breve termine del tasso di cambio. Ogni volta che il prezzo si avvicinava al livello di 1,200, aprivano posizioni lunghe, contando sul fatto che il prezzo non sarebbe sceso sotto 1,2000. La situazione sembrava addirittura tale che alla fine del 2014 il rapporto tra posizioni lunghe e corte sulla coppia EURCHF era di un estremo 70:1.

Forex senza liquidità? Anche questo è possibile

Non c'è quindi da stupirsi se, quando alle 4:30 del 15 gennaio 2015 la BNS ha annunciato la fine della fissazione sull'euro, sul mercato si è scatenato un panico senza precedenti. Secondo FXCM, uno dei maggiori trader forex dell'epoca, praticamente tutta la liquidità è stata ritirata dai principali fornitori di liquidità dopo un solo minuto dall'annuncio della BNS.

Dopo cinque minuti, la situazione sembrava addirittura che la differenza tra le quotazioni dei due fornitori di liquidità fosse a un certo punto di ben 5.382 pip (le quotazioni erano 1,1078 e 0,5696, ma i volumi erano praticamente nulli). Le quotazioni di un fornitore di liquidità differivano addirittura di 4.500 pip in pochi secondi (prima 0,9550, poi 0,5000 un secondo dopo). La situazione è tornata alla normalità solo dopo circa un'ora, ma a quel punto i trader e le società di brokeraggio stavano contando perdite per centinaia di milioni di dollari. Il franco svizzero si è apprezzato di oltre il 20% in pochi minuti e il prezzo si è infine "assestato" leggermente al di sotto della parità.

Trader in deficit, broker insolventi

A causa di una mancanza di liquidità senza precedenti sui mercati, i trader che avevano aperto posizioni lunghe hanno subito perdite estreme in pochi minuti. Molti trader si sono ritrovati con saldi negativi e dovevano ai loro broker un sacco di soldi. Ciò era dovuto all'elevata leva finanziaria comunemente utilizzata nel forex trading e all'impossibilità di trovare una controparte in un numero così elevato di posizioni lunghe per le quali erano stati attivati ordini di stop loss. Questi ultimi hanno praticamente smesso di funzionare, così come le richieste di margine da parte dei broker.

Di conseguenza, FXCM ha perso 225 milioni di dollari (e il prezzo delle azioni è crollato del 90%), Citibank ha registrato una perdita di 150 milioni di dollari e Alpari UK e EXCEL Markets sono fallite perché non erano in grado di coprire le perdite dei loro clienti. Il giorno successivo all'evento, le perdite dei clienti sul mercato forex sono state stimate in oltre 400 milioni di dollari.

Lo stato d'animo degli investitori di tutto il mondo è illustrato molto bene da un tweet di Zero Hedge, che ha riferito di una conferenza stampa programmata dal capo della BNS, dicendo che dovrebbe indossare un giubbotto antiproiettile.

SNB PRESIDENT JORDAN TO HOLD PRESS BRIEFING AT 1:15PM IN ZURICH. Better have a bulletproof vest

— zerohedge (@zerohedge) January 15, 2015

Anche la BNS ha subito forti perdite dall'apprezzamento del franco, registrando una perdita di 47,2 miliardi di franchi sulle transazioni in valuta estera. Il rafforzamento della valuta svizzera è stato anche all'origine di un calo del 2,6% delle esportazioni dal Paese, e l'evento ha avuto un impatto negativo anche sul turismo e sulle attività di vendita al dettaglio.

I motivi che hanno spinto la BNS a compiere un'azione senza precedenti sono discussi, ma la situazione era già quasi insostenibile per la BNS al momento dell'allentamento. Ci si aspettava che la BCE lanciasse il quantitative easing, si avvicinavano le elezioni nella travagliata Grecia e certamente aumentavano le pressioni da parte di gruppi di interesse che all'epoca non si sentivano a proprio agio con la situazione.

In ogni caso, è bene che questo evento sia un forte deterrente. Anche se eventi del genere non sono comuni nel forex e la probabilità che un evento simile si verifichi nel prossimo futuro è piuttosto bassa, la prudenza è certamente d'obbligo. Quando aprite delle posizioni, tenete sempre presente la possibilità di eventi improvvisi (anche se la probabilità che si verifichino è molto bassa) che possono muovere il mercato più di quanto la vostra grande posizione possa gestire. In breve, una corretta gestione e disciplina sono le basi da tenere a mente ogni volta che si apre un'operazione. Fai trading in sicurezza!