Wie Zentralbanken die Finanzmärkte beeinflussen
Es gibt eine Reihe von Faktoren, die die Entwicklungen der Finanzmärkte und die Bewegung der Preise von Anlageinstrumenten beeinflussen. Einer der Hauptakteure auf dem Markt (und nicht nur auf dem Devisenmarkt) sind die Zentralbanken. Ihr primäres Mandat ist die Währungsstabilität, und sie verwenden mehrere grundlegende Instrumente, um dies zu erreichen.
Zentralbanken spielen eine der Schlüsselrollen bei der Stabilisierung der Wirtschaft und der Beeinflussung des Geschehens auf den Finanzmärkten. Dazu nutzen sie verschiedene geldpolitische Instrumente, die in mehrere Hauptkategorien unterteilt werden können. Obwohl jede Zentralbank ein anderes Mandat hat (Preisstabilität, Inflationsziel oder Beschäftigung), von spezifischen Bedingungen ausgeht und sich an verschiedene Zyklusphasen bzw. unterschiedliche Inflationsumgebungen anpasst, sind die von allen Zentralbanken genutzten Instrumente praktisch identisch. Investoren und Trader können jedoch diese Unterschiede und ihr Verständnis zu ihrem Vorteil nutzen, da sie vielfältige Handelsmöglichkeiten schaffen.
Zinssatzsteuerung
Eines der wichtigsten und bedeutendsten Instrumente der Zentralbanken zur Erreichung der Preisstabilität sind die Zinssätze, bzw. der Leitzins. Jede Zentralbank bestimmt einen anderen primären Zinssatz, mit dem sie direkt den Wert ihrer Währungen beeinflussen kann.
Die amerikanische Zentralbank Fed bestimmt beispielsweise den Diskontsatz, das ist der Satz, zu dem sich Geschäftsbanken Geld direkt von der Fed leihen können. Die Europäische Zentralbank bestimmt wiederum den Satz für Hauptrefinanzierungsgeschäfte (Main Refinancing Operations Rate), den Zinssatz der Spitzenrefinanzierungsfazilität (Marginal Lending Facility Rate) und den Satz der Einlagefazilität (Deposit Facility Rate). Der erste ist der Satz, zu dem sich Banken Geld von der EZB für eine Woche leihen, der zweite ist der Satz, zu dem sich Banken über Nacht Geld von der EZB leihen können, und der dritte ist der Satz, den Banken für die Einlage von Geld bei der EZB über Nacht erhalten und der die Untergrenze der kurzfristigen Geldmarktsätze bestimmt.
Eine Erhöhung der Zinssätze führt zur Verteuerung von Krediten, was zu einer Dämpfung hoher Inflation und einer Abkühlung der Wirtschaft führen sollte. Eine Senkung der Zinssätze verbilligt hingegen Kredite in der Wirtschaft, was zu einer Förderung von Investitionen und Konsum und folglich zu einem Wirtschaftswachstum führen sollte. Eine Erhöhung der Zinssätze in einem Land im Vergleich zu den Zinsen in anderen Ländern kann zu einer erhöhten Attraktivität der jeweiligen Währung für Investoren führen, da sie ihnen höhere Erträge bietet. Das kann dann zu einer Wertsteigerung der jeweiligen Währung, bzw. zu einer Stärkung der Währung gegenüber anderen Währungen führen.
Offenmarktgeschäfte
Ein weiteres starkes Instrument der Zentralbanken sind die sogenannten Offenmarktgeschäfte (Open Market Operations). Dabei verkaufen Zentralbanken Wertpapiere an Geschäftsbanken und andere Subjekte oder kaufen von ihnen Wertpapiere, meist mit dem Ziel, das Geldvolumen in der Wirtschaft und damit die kurzfristigen Zinssätze zu beeinflussen.
Wenn Zentralbanken Wertpapiere kaufen (kurzfristige Staatsanleihen), erhöhen sie damit die Liquidität im Bankensystem, was zur Förderung der Kreditvergabe und damit auch der Wirtschaft führt. Wenn hingegen die Zentralbank Wertpapiere verkauft, reduziert sie damit die Liquidität am Markt mit dem Ziel, das Wachstum und damit auch die Inflation zu verlangsamen. Im ersten Fall handelt es sich um eine sogenannte expansive Geldpolitik, die in den letzten Jahren oft bei der sogenannten quantitativen Lockerung (Quantitative Easing) genutzt wurde. Der zweite Fall ist eine restriktive Politik, die Zentralbanken bei der quantitativen Straffung (Quantitative Tightening) nutzen.
Mindestreservepflicht
Ein in letzter Zeit in entwickelten Volkswirtschaften wenig genutztes Instrument der Zentralbanken. In größerem Umfang nutzen es heute eher Zentralbanken in Schwellenländern. Die Grundlage dieses Instruments ist die Bestimmung des Prozentsatzes der Einlagen, den Geschäftsbanken bei der Zentralbank als Reserve halten müssen. Eine Erhöhung der Reserven führt zur Begrenzung der Geldmenge in der Wirtschaft, da Banken weniger Geld zum Verleihen haben, was dann zur Dämpfung des Wirtschaftswachstums und der Inflation führt. Eine Senkung der Reserven führt hingegen zu einer Erhöhung der Liquidität, was eine Förderung von Krediten und Konsum zur Folge hat und zu einer Steigerung des Wirtschaftswachstums führt.
Währungsinterventionen
Es handelt sich um eine relativ extreme Lösung, bei der Zentralbanken direkt am Devisenmarkt eingreifen, um den Wechselkurs zu beeinflussen. Meist nutzen sie dazu ihre eigenen Reserven oder die Möglichkeit, theoretisch unbegrenzte Mengen ihrer eigenen Währung zu schaffen.
Im ersten Fall kaufen sie die heimische Währung, um deren Stärkung zu erreichen, beispielsweise wenn sie eine Senkung der Inflation erreichen wollen, oder sie verteidigen im Extremfall ihre Währung vor Spekulanten (das kann einigen Schwellenländern passieren).
Zentralbanken greifen jedoch häufiger zur Schwächung ihrer eigenen Währung, wenn sie Fremdwährungen gegen ihre eigene Währung kaufen, von der sie theoretisch unbegrenzte Mengen haben. In diesem Fall können Interventionen am Markt auch mehrere Jahre dauern, und Zentralbanken versuchen damit, den Export zu fördern (eine billigere heimische Währung führt zur Verbilligung heimischer Produkte auf ausländischen Märkten) und eine Steigerung des Wirtschaftswachstums zu erreichen. Dieser Ansatz der Zentralbanken bringt mehrere Risiken mit sich und kann die Glaubwürdigkeit von Zentralbanken erheblich verringern, die eine Intervention schlecht timen oder deren Beendigung nicht bewältigen, wie es der Schweizer Zentralbank im Jahr 2015 passierte.
Forward Guidance
Ein viel häufiger genutztes und gemäßigteres Instrument als Marktinterventionen ist die Vorausschau-Kommunikation der Zentralbanken, oft als Forward Guidance bezeichnet. Mit diesem verbalen Instrument beeinflussen Zentralbanken die Erwartungen der Märkte bezüglich der zukünftigen Entwicklung der Zinssätze oder der Inflation. Das Ziel ist meist, die Wirksamkeit anderer Instrumente zu erhöhen, ohne dass es zu deren Realisierung oder Änderung kommen muss. Die Wirksamkeit dieser Maßnahme kann jedoch begrenzt sein, wenn sie im Widerspruch zu den aktuellen Schritten der Zentralbanken steht.
Je nachdem, wie die Äußerungen der Bank auf die Märkte wirken, können sie als falkenhaft (wenn sie eine Straffung der Geldpolitik andeuten) oder taubenhaft (Lockerung der Politik) charakterisiert werden. Zentralbanker können dann beispielsweise über eine Normalisierung der Politik sprechen, wenn es um eine Rückkehr vom Ausnahmezustand zur typischen Geldpolitik geht. Weitere beliebte Begriffe der Zentralbanker können dann der sogenannte Endzins sein, der den maximalen Zinssatz und die Beendigung der Zinserhöhungen bezeichnet, oder der neutrale Zinssatz, der wiederum den Zinssatz bezeichnet, der weder restriktive noch stimulierende Auswirkungen auf die Wirtschaft hat.
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