Como os bancos centrais influenciam os mercados financeiros

Há uma série de factores que influenciam a evolução dos mercados financeiros e o movimento dos preços dos instrumentos de investimento. Um dos principais intervenientes no mercado (e não apenas no mercado cambial) são os bancos centrais. O seu principal mandato é a estabilidade da moeda e, para o conseguir, utilizam vários instrumentos fundamentais.

Os bancos centrais desempenham um papel fundamental na estabilização da economia e influenciam a evolução dos mercados financeiros. Para o efeito, utilizam uma variedade de instrumentos de política monetária, que podem ser divididos em várias categorias principais. Embora cada banco central tenha um mandato diferente (estabilidade de preços, objectivos de inflação ou emprego), se baseie em condições específicas e se adapte a diferentes fases do ciclo ou a diferentes ambientes inflacionistas, os instrumentos utilizados por todos os bancos centrais são praticamente os mesmos. No entanto, os investidores e os trades podem utilizar estas diferenças e a sua compreensão em seu benefício, uma vez que criam diversas oportunidades de trading.

Gestão das taxas de juro

Um dos principais e mais importantes instrumentos dos bancos centrais para alcançar a estabilidade de preços são as taxas de juro, ou a taxa de base. Cada banco central fixa uma taxa de juro primária diferente, que pode ser utilizada para influenciar diretamente o valor das suas moedas.

Por exemplo, a Reserva Federal dos EUA fixa a taxa de desconto, que é a taxa à qual os bancos comerciais podem pedir dinheiro emprestado diretamente à Reserva Federal. O Banco Central Europeu fixa a taxa das operações principais de refinanciamento, a taxa da facilidade permanente de cedência de liquidez e a taxa da facilidade permanente de depósito. A primeira é a taxa à qual os bancos pedem dinheiro emprestado ao BCE durante uma semana, a segunda é a taxa à qual os bancos podem pedir dinheiro emprestado ao BCE durante a noite e a terceira é a taxa que os bancos recebem para depositar dinheiro no BCE durante a noite e determina o limite inferior das taxas de curto prazo do mercado monetário.

O aumento das taxas torna o crédito mais caro, o que deverá conduzir a uma moderação da inflação elevada e a um arrefecimento da economia. Inversamente, uma redução das taxas torna o crédito mais barato na economia, o que deverá conduzir a um aumento do investimento e do consumo e ao consequente crescimento da economia. Um aumento das taxas de juro de um país em relação às de outros países pode tornar uma moeda mais atractiva para os investidores, oferecendo-lhes rendimentos mais elevados. Isto, por sua vez, pode levar a um aumento do valor da moeda ou a uma apreciação da moeda em relação a outras moedas.

Operações de mercado aberto

Outro instrumento poderoso dos bancos centrais são as operações de mercado aberto. Nestas operações, os bancos centrais vendem ou compram títulos a bancos comerciais e a outras entidades, normalmente com o objetivo de influenciar a quantidade de dinheiro na economia e, consequentemente, afetar as taxas de juro de curto prazo.

Quando os bancos centrais compram títulos (obrigações de dívida pública de curto prazo), aumentam a liquidez no sistema bancário, o que, por sua vez, estimula o crédito e, consequentemente, a economia. Inversamente, quando um banco central vende títulos, reduz a liquidez no mercado com o objetivo de abrandar o crescimento e, consequentemente, a inflação. No primeiro caso, trata-se de uma política monetária expansionista e, nos últimos anos, tem sido frequentemente utilizada no chamado Quantitative Easing. No segundo caso, trata-se de uma política restritiva e é utilizada pelos bancos centrais no Quantitative Tightening.

Reservas mínimas

Recentemente, era um instrumento pouco utilizado pelos bancos centrais das economias desenvolvidas. Atualmente, é utilizado mais extensivamente pelos bancos centrais das economias emergentes. A base deste instrumento é a determinação da percentagem de depósitos que os bancos comerciais devem manter como reservas junto do banco central. Um aumento das reservas leva a uma redução da quantidade de dinheiro na economia, porque os bancos têm menos dinheiro para emprestar, o que, por sua vez, leva a um abrandamento do crescimento económico e da inflação. Pelo contrário, uma diminuição das reservas conduz a um aumento da liquidez, o que resulta num aumento do crédito e do consumo e num aumento do crescimento económico.

Intervenção cambial

Esta é uma solução bastante extrema, em que os bancos centrais entram diretamente no mercado cambial para influenciar a taxa de câmbio. Para o efeito, utilizam normalmente as suas próprias reservas ou a capacidade de criar um montante teoricamente ilimitado da sua própria moeda.

No primeiro caso, compram moeda nacional para obter uma apreciação, por exemplo, quando pretendem reduzir a inflação, ou, no caso extremo, para defender a sua moeda contra especuladores (o que pode acontecer com algumas economias emergentes).

Mais frequentemente, porém, os bancos centrais adoptam a abordagem de enfraquecer a sua própria moeda comprando moedas estrangeiras com a sua própria moeda, da qual dispõem de um montante teoricamente ilimitado. Neste caso, as intervenções no mercado podem durar vários anos e os bancos centrais procuram aumentar as exportações (uma moeda nacional mais barata leva a produtos nacionais mais baratos nos mercados estrangeiros) e alcançar um maior crescimento económico. Esta abordagem dos bancos centrais acarreta vários riscos e pode reduzir significativamente a credibilidade de um banco central que faça uma intervenção em má altura ou que não a termine, como aconteceu com o banco central suíço em 2015.

Orientações futuras

Um instrumento muito mais utilizado e mais moderado do que a intervenção nos mercados é a comunicação prospetiva dos bancos centrais, frequentemente designada por froward guidance. Os bancos centrais utilizam este instrumento verbal para influenciar as expectativas dos mercados sobre a trajetória futura das taxas de juro ou da inflação. O objetivo consiste geralmente em aumentar a eficácia de outros instrumentos sem ter de os aplicar ou alterar. No entanto, a eficácia desta medida pode ser limitada se entrar em conflito com as acções efectivas do banco central.

Dependendo da forma como a declaração do banco afecta os mercados, pode ser caracterizada como “hawkish” (quando indica uma maior restritividade da política monetária) ou “dovish” (política menos restritiva). Por exemplo, os banqueiros centrais podem então falar de normalização da política quando se trata de um regresso de um estado de emergência a uma política monetária típica. Outros termos preferidos pelos banqueiros centrais podem então ser a “taxa terminal”, que denota a taxa máxima e o fim dos aumentos das taxas, ou a taxa neutra, que por sua vez denota uma taxa que não tem um efeito restritivo nem estimulante sobre a economia.