Comment les Banques Centrales Influencent les Marchés Financiers

Il existe un certain nombre de facteurs qui influencent l'évolution des marchés financiers et le mouvement des prix des instruments d'investissement. L'un des principaux acteurs du marché (et pas seulement du marché du Forex) sont les banques centrales. Leur principale mission est d'assurer la stabilité monétaire, et elles utilisent plusieurs outils fondamentaux pour y parvenir.

Les banques centrales jouent un rôle clé dans la stabilisation de l'économie et l'influence sur l'évolution des marchés financiers. Pour ce faire, elles utilisent une variété d'instruments de politique monétaire, que l'on peut répartir en plusieurs grandes catégories. Bien que chaque banque centrale ait un mandat différent (stabilité des prix, ciblage de l'inflation ou emploi), repose sur des conditions spécifiques et s'adapte aux différentes phases du cycle ou à divers environnements inflationnistes, les instruments utilisés par toutes les banques centrales sont pratiquement les mêmes. Toutefois, les investisseurs et les traders peuvent tirer parti de ces différences et de leur compréhension, car elles génèrent diverses opportunités de trading.

Gestion des taux d'intérêt

L’un des principaux outils, et parmi les plus importants, dont disposent les banques centrales pour atteindre la stabilité des prix est le taux d’intérêt, ou taux directeur. Chaque banque centrale fixe un taux d’intérêt de référence différent, qu’elle peut utiliser pour influencer directement la valeur de sa monnaie.

Par exemple, la Réserve fédérale américaine fixe le taux d'escompte, c’est-à-dire le taux auquel les banques commerciales peuvent emprunter directement auprès de la Fed. La Banque Centrale Européenne fixe quant à elle le taux des opérations principales de refinancement, le taux de la facilité de prêt marginal et le taux de la facilité de dépôt. Le premier est le taux auquel les banques empruntent des fonds à la BCE pour une durée d'une semaine, le deuxième est le taux auquel les banques peuvent emprunter de l'argent à la BCE pour une nuit, et le troisième est le taux que les banques perçoivent pour les dépôts effectués auprès de la BCE pendant la nuit. Ce dernier fixe ainsi la limite inférieure des taux à court terme sur le marché monétaire.

Une hausse des taux rend le crédit plus coûteux, ce qui devrait entraîner une modération de l'inflation élevée et un ralentissement de l'économie. À l'inverse, une baisse des taux rend le crédit moins cher, ce qui stimule l'investissement et la consommation, favorisant ainsi la croissance économique. Une augmentation des taux d'intérêt dans un pays par rapport à ceux d'autres pays peut rendre sa monnaie plus attrayante pour les investisseurs en leur offrant des rendements plus élevés. Cela peut alors entraîner une appréciation de la monnaie par rapport aux autres devises.

Opérations "open market"

Un autre outil puissant des banques centrales est constitué par les opérations d’open market. Dans le cadre de ces opérations, les banques centrales achètent ou vendent des titres (généralement des obligations d’État à court terme) aux banques commerciales et à d’autres entités, dans le but d’influencer la masse monétaire en circulation dans l’économie et, par conséquent, les taux d’intérêt à court terme.

Lorsque les banques centrales achètent des titres, cela augmente la liquidité dans le système bancaire, ce qui stimule le crédit et donc l’activité économique. À l’inverse, lorsque la banque centrale vend des titres, cela réduit la liquidité sur le marché afin de freiner la croissance économique et, par là même, l’inflation. Le premier cas correspond à une politique monétaire expansionniste, qui a été largement utilisée ces dernières années dans le cadre de ce qu’on appelle l’assouplissement quantitatif (Quantitative Easing). Le second cas correspond à une politique monétaire restrictive, mise en œuvre dans le cadre du resserrement quantitatif (Quantitative Tightening).

Réserves obligatoires

Il s'agit d'un outil moins utilisé récemment par les banques centrales des économies développées, mais plus courant dans les économies émergentes. Ce mécanisme repose sur la détermination du pourcentage des dépôts que les banques commerciales doivent détenir en réserves obligatoires auprès de la banque centrale. Une augmentation du taux de réserve réduit la quantité d’argent disponible dans l’économie, car les banques disposent de moins de fonds à prêter, ce qui freine la croissance économique et l’inflation. À l’inverse, une réduction du taux de réserve augmente la liquidité, ce qui stimule le crédit, la consommation et donc la croissance économique.

Intervention sur le marché des changes

Il s'agit d'une mesure plutôt extrême, où les banques centrales interviennent directement sur le marché des devises pour influencer le taux de change. Elles utilisent généralement leurs réserves de change ou leur capacité à créer une quantité théoriquement illimitée de leur propre monnaie.

Dans un premier cas, la banque centrale achète sa propre monnaie pour provoquer son appréciation, par exemple pour lutter contre l’inflation ou, dans des cas extrêmes, défendre sa monnaie contre la spéculation (ce qui peut concerner certaines économies émergentes).

Plus fréquemment, les banques centrales cherchent au contraire à affaiblir leur propre monnaie en achetant des devises étrangères avec leur propre monnaie. Dans ce cas, les interventions peuvent durer plusieurs années. L’objectif est alors de stimuler les exportations (une monnaie locale plus faible rend les produits nationaux moins chers à l’étranger) et d’encourager la croissance économique. Toutefois, cette stratégie comporte des risques importants : une intervention mal planifiée ou mal arrêtée peut nuire à la crédibilité de la banque centrale, comme cela a été le cas de la banque centrale suisse en 2015.

Forward Guidance

Beaucoup plus modérée et couramment utilisée que l’intervention directe, la communication prospective (ou forward guidance) est un outil verbal que les banques centrales utilisent pour orienter les attentes des marchés quant à l’évolution future des taux d’intérêt ou de l’inflation. Le but est souvent de renforcer l’efficacité des autres instruments sans avoir à les modifier immédiatement. Toutefois, son efficacité peut être limitée si les paroles sont en contradiction avec les actes de la banque centrale. Selon la teneur du message, on qualifie la communication de Hawkish : lorsqu'elle indique un resserrement de la politique monétaire, Dovish : lorsqu'elle annonce un assouplissement de la politique monétaire. Par exemple, les banquiers centraux peuvent évoquer une normalisation de la politique monétaire lorsqu’il s’agit de revenir à une politique classique après une période de mesures exceptionnelles. D'autres termes souvent utilisés incluent : Taux terminal (terminal rate) : le taux maximal attendu avant une stabilisation ou une baisse, Taux neutre (neutral rate) : un taux qui ne stimule ni ne freine l’économie.