{"id":543914,"date":"2023-02-10T13:50:24","date_gmt":"2023-02-10T12:50:24","guid":{"rendered":"https:\/\/ftmo.com\/?p=543914"},"modified":"2023-05-23T13:19:12","modified_gmt":"2023-05-23T11:19:12","slug":"pourquoi-les-taux-de-reference-sont-importants-et-ce-qui-a-conduit-a-la-fin-du-libor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ftmo.com\/fr\/pourquoi-les-taux-de-reference-sont-importants-et-ce-qui-a-conduit-a-la-fin-du-libor\/","title":{"rendered":"Pourquoi les taux de r\u00e9f\u00e9rence sont importants et ce qui a conduit \u00e0 la fin du LIBOR"},"content":{"rendered":"

Le London Inter Bank Offered Rate, ou LIBOR en abr\u00e9g\u00e9, \u00e9tait l’un des taux d’int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence les plus utilis\u00e9s, influen\u00e7ant l’\u00e9valuation de l’argent sur les march\u00e9s financiers, ainsi que les pr\u00eats et les emprunts des personnes ordinaires. Toutefois, sa faiblesse est apparue apr\u00e8s la crise financi\u00e8re et il a \u00e9t\u00e9 remplac\u00e9 ces derni\u00e8res ann\u00e9es par de nouveaux taux de r\u00e9f\u00e9rence.<\/em><\/p>\n

Les taux d’int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence, appel\u00e9s IBOR, ont fonctionn\u00e9 sur le march\u00e9 interbancaire non garanti (un march\u00e9 o\u00f9 les institutions financi\u00e8res \u00e9changent des liquidit\u00e9s \u00e0 court terme sans utiliser de garantie) pendant plus de 40 ans. Ces taux d\u00e9terminaient le taux d’int\u00e9r\u00eat moyen auquel les banques \u00e9taient dispos\u00e9es \u00e0 se pr\u00eater de l’argent sur le march\u00e9 interbancaire. Avec les taux de base des banques centrales<\/a>, ils \u00e9taient l’un des instruments les plus importants pour d\u00e9terminer le prix de l’argent sur les march\u00e9s financiers et \u00e9taient utilis\u00e9s comme taux de r\u00e9f\u00e9rence pour un grand nombre d’instruments financiers et leurs d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n

Ils \u00e9taient bas\u00e9s sur le taux de base de la banque centrale plus une prime de march\u00e9 mon\u00e9taire (lorsqu’il y avait un exc\u00e8s de liquidit\u00e9s sur le march\u00e9 ou qu’une r\u00e9duction des taux \u00e9tait attendue, ces taux de r\u00e9f\u00e9rence pouvaient \u00eatre inf\u00e9rieurs aux taux de base de la banque centrale). Ces taux indiquaient, entre autres, la facilit\u00e9 ou la difficult\u00e9 pour les banques de lever des fonds sur le march\u00e9 interbancaire, qu’elles pouvaient ensuite pr\u00eater \u00e0 leurs clients. Les taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e9taient donc \u00e9galement une bonne source d’information pour les banques centrales elles-m\u00eames lors de la d\u00e9finition de la politique mon\u00e9taire, car ils influen\u00e7aient le co\u00fbt du financement pour les entreprises mais aussi pour les consommateurs eux-m\u00eames.<\/p>\n

Qu’est-ce que le LIBOR<\/h2>\n

Pendant de nombreuses ann\u00e9es, le taux d’int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence le plus utilis\u00e9 \u00e9tait le LIBOR (London Interbank Offered Rate), qui \u00e9tait compil\u00e9 par la British Bankers’ Association (BBA) jusqu’en 2012, et depuis 2012, le taux est compil\u00e9 par l’Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA) am\u00e9ricaine sur la base des donn\u00e9es de certaines banques londoniennes. Le taux est publi\u00e9 quotidiennement par Thomson Reuters vers 11 h 45, heure de Londres.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Source: The New York Times<\/em><\/p>\n

Bien qu’il soit, ou ait \u00e9t\u00e9, le taux du march\u00e9 bancaire de Londres, il a \u00e9t\u00e9 accept\u00e9 comme taux de r\u00e9f\u00e9rence mondial et a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 pour un maximum de dix devises mondiales (GBP, USD, JPY, EUR, CHF, NZD, SEK, DKK, AUD, CAD, et en 2013, l’ICE a cess\u00e9 de publier des donn\u00e9es pour les cinq derni\u00e8res devises). Le taux \u00e9tait initialement publi\u00e9 pour un maximum de douze \u00e9ch\u00e9ances (du jour au lendemain \u00e0 12 mois), mais il n’est d\u00e9sormais publi\u00e9 que pour cinq \u00e9ch\u00e9ances pour l’USD et trois \u00e9ch\u00e9ances pour la GBP et le JPY. D’ici 2023, la publication de ces taux sera \u00e9galement abandonn\u00e9e.<\/p>\n

Pourquoi le LIBOR arrive-t-il \u00e0 son terme ?<\/h2>\n

Les taux de r\u00e9f\u00e9rence ont de nombreux usages sur le march\u00e9 financier et doivent refl\u00e9ter les r\u00e9alit\u00e9s des march\u00e9s. Il est donc tr\u00e8s important qu’ils soient ind\u00e9pendants, respectent les principes du march\u00e9 et soient aussi universels que possible. Si ces conditions sont r\u00e9unies, les taux de r\u00e9f\u00e9rence fournissent des informations fiables aux acteurs du march\u00e9 et sont b\u00e9n\u00e9fiques aux deux parties \u00e0 la relation contractuelle car ils ne peuvent \u00eatre influenc\u00e9s. Comme nous l’avons d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9, les taux d’autres produits financiers et de leurs d\u00e9riv\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 li\u00e9s au LIBOR et de nombreuses institutions de pr\u00eat en ont d\u00e9riv\u00e9 leurs propres taux. La valeur des instruments financiers et des produits d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s au seul LIBOR USD s’\u00e9l\u00e8ve \u00e0 370 000 milliards de dollars.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Source: The New York Times<\/em><\/p>\n

Cependant, les taux du groupe IBOR, dont le LIBOR \u00e9tait le plus connu et le plus utilis\u00e9, n’\u00e9taient pas garantis comme \u00e9tant ind\u00e9pendants et n’\u00e9taient pas bas\u00e9s sur des transactions r\u00e9elles. Il s’agissait d’un processus par lequel des banques s\u00e9lectionn\u00e9es \u00e9taient invit\u00e9es par le responsable de la fixation des taux \u00e0 estimer combien elles \u00e9taient pr\u00eates \u00e0 pr\u00eater de l’argent \u00e0 d’autres banques, les estimations les plus \u00e9lev\u00e9es et les plus basses \u00e9taient \u00e9cart\u00e9es et la moyenne des autres estimations \u00e9tait calcul\u00e9e.<\/p>\n

Faiblesses de calcul et de manipulation<\/h2>\n

Cette m\u00e9thode de calcul a fonctionn\u00e9 pendant longtemps, mais elle pr\u00e9sentait des faiblesses qui sont apparues lors de la crise financi\u00e8re et ont abouti \u00e0 la r\u00e9forme qui est toujours en cours aujourd’hui. Les emprunts sur le march\u00e9 interbancaire et entre banques sont l’une des sources du cr\u00e9dit bancaire, et les taux d’int\u00e9r\u00eat interbancaires sont l’un des facteurs qui indiquent la sant\u00e9 financi\u00e8re des banques elles-m\u00eames. En fixant elles-m\u00eames ces taux, les banques ont r\u00e9duit leurs estimations du co\u00fbt d’emprunt lors de la fixation du LIBOR, augmentant ainsi leur cr\u00e9dibilit\u00e9. Le LIBOR ne correspondait donc pas du tout \u00e0 la situation r\u00e9elle du march\u00e9, car la crise financi\u00e8re a r\u00e9duit la volont\u00e9 des banques de pr\u00eater sans garantie.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Source: The New York Times<\/em><\/p>\n

Le probl\u00e8me \u00e9tait aussi que les banques impliqu\u00e9es dans la fixation des taux de r\u00e9f\u00e9rence avaient elles-m\u00eames leurs instruments financiers li\u00e9s \u00e0 ces taux et que les taux annonc\u00e9s avaient un impact direct sur leur portefeuille. En fonction des positions d\u00e9tenues par la banque, le taux cit\u00e9 par la banque dans le calcul \u00e9tait alors artificiellement augment\u00e9 ou diminu\u00e9. Les sp\u00e9culations sur la manipulation des taux sont apparues d\u00e8s 2008, et en 2012, des manipulations de taux ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9v\u00e9l\u00e9es dans plusieurs grandes banques telles que Barclays, UBS, Royal Bank of Scotland, Deutsche Bank, JPMorgan et Citigroup.<\/p>\n

La n\u00e9cessit\u00e9 d’une r\u00e9forme<\/h2>\n

Le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (CSF) a alors recommand\u00e9 une r\u00e9forme des taux visant \u00e0 assurer la stabilit\u00e9 du financement par les march\u00e9s de capitaux. Les nouveaux taux devraient ainsi \u00eatre bas\u00e9s sur des transactions r\u00e9elles et non sur des estimations. Cependant, le probl\u00e8me est qu’il n’y a pas beaucoup de transactions non garanties ayant r\u00e9ellement lieu entre les banques qui pourraient \u00eatre utilis\u00e9es pour calculer les diff\u00e9rentes \u00e9ch\u00e9ances, ce qui est \u00e0 nouveau r\u00e9solu en estimant les banques s\u00e9lectionn\u00e9es.<\/p>\n

En 2017, le r\u00e9gulateur britannique, la Financial Conduct Authority (FCA), a annonc\u00e9 qu’apr\u00e8s 2021, les banques n’auront plus \u00e0 communiquer les taux pour le calcul du LIBOR, marquant ainsi le passage \u00e0 des taux de r\u00e9f\u00e9rence alternatifs (ARR). Ces derniers ne rel\u00e8veront plus de l’IBA, mais seront supervis\u00e9s par un organisme distinct dans chaque pays. Par exemple, dans l’UE, le LIBOR et l’EURIBOR seront remplac\u00e9s par un nouvel ESTR (Euro Short Term Rate), qui sera sous la responsabilit\u00e9 de la BCE. Aux \u00c9tats-Unis, ce sera le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), administr\u00e9 par la Fed de New York ; au Royaume-Uni, ce sera le Sterling Overnight Index Average (SONIA), supervis\u00e9 par la Banque d’Angleterre ; et au Japon, le LIBOR et le TIBOR seront remplac\u00e9s par le Tokyo Overnight Average Rate (TONA), supervis\u00e9 par la Banque du Japon.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Le grand changement par rapport au LIBOR original et aux autres taux IBOR est l’aspect temporel. Le LIBOR \u00e9tait fix\u00e9 au d\u00e9but de la journ\u00e9e et le taux \u00e9tait donc connu \u00e0 l’avance. Les nouveaux taux sont fix\u00e9s r\u00e9trospectivement, sur la base de transactions r\u00e9elles, et sont disponibles avec un d\u00e9calage. Cependant, contrairement aux taux ant\u00e9rieurs, il s’agit uniquement de taux au jour le jour, sans autre \u00e9ch\u00e9ance disponible, ce qui limite le risque de cr\u00e9dit.<\/p>\n

La modification des taux est un processus relativement complexe car les taux LIBOR sont fermement ancr\u00e9s dans les activit\u00e9s du march\u00e9 et sont utilis\u00e9s \u00e0 des fins comptables. Les banques et les entreprises devront refl\u00e9ter tous ces changements dans la r\u00e9\u00e9valuation ponctuelle de leurs actifs et dans leurs rapports futurs.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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